事件：

　　截止2016年4月30日，建材行業(yè)上市公司2015年年報(bào)和2016年一季度報(bào)公布完畢。

　　觀點(diǎn)：

　　1．建材行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有所顯現(xiàn)，但改善力度較弱申萬(wàn)建筑材料板塊2016年第1季度營(yíng)業(yè)收入為529億元，同比增長(zhǎng)0.32%，同比增幅較2015年第4季度提高9.39個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.89億元，同比下降56.52%，降幅較2015年4季度收窄4.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年第1季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比漲幅在申萬(wàn)分類的28個(gè)行業(yè)中居漲幅前的第23位。2016年業(yè)績(jī)的同比降幅逐季改善的主要原因是營(yíng)業(yè)收入提升較大，建材行業(yè)的需求出現(xiàn)改善跡象。

　　毛利率持平，期間費(fèi)用率2降1升。建材行業(yè)2016年第1季度毛利率為21.82%，同比2015年同期持平。

　　銷售費(fèi)用為5.75%，同比去年同期提高0.75個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為9.22%，同比去年同期下降0.27個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.96%，同比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　需求微改善和財(cái)務(wù)成本的下降是2016年1季度業(yè)績(jī)同比降幅改善的主要原因，這種微復(fù)蘇建立在房地產(chǎn)去庫(kù)存、基建托底和降息政策的推動(dòng)，預(yù)計(jì)在政策的推動(dòng)下需求改善將繼續(xù)。但是這種改善微弱，政策的刺激效果邊際減弱。

　　2．水泥行業(yè)在行業(yè)需求微復(fù)蘇情況下，協(xié)同提價(jià)改善營(yíng)業(yè)收入同比降幅

　　水泥板塊2016年1季度營(yíng)業(yè)收入為292.20億元，同比下降7.73%，降幅較2015年第4季度收窄4.99個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-9.84億元，同比下降393.84%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比降幅較2015年4季度擴(kuò)大304.39個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年第1季度水泥板塊毛利率為20.61%，同比下降3.25個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為5.75%，同比提高0.64個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為10.94%，同比提高0.83個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.36%，同比下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　2015年水泥價(jià)格持續(xù)的下降探底和利率下降是出現(xiàn)上述數(shù)據(jù)的原因。隨著3月中旬以來(lái)水泥價(jià)格的持續(xù)上漲，水泥板塊底部改善的跡象明顯。

　　2016年1季度水泥板塊的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.15次，較去年同期下降0.02次。水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩明顯，企業(yè)水泥銷售價(jià)格接近成本線，企業(yè)協(xié)同停產(chǎn)提價(jià)意愿較高，在水泥需求微復(fù)蘇的情況下對(duì)水泥價(jià)格的上漲產(chǎn)生積極作用。

　　3．玻璃板塊浮法底部改善和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型+光伏業(yè)績(jī)高彈性改善

　　玻璃板塊2016年1季度營(yíng)業(yè)收入為57.83億元，同比提高21.14%，增幅較2015年第4季度提高13.03個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.86億元，同比提高668.53%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅較2015年4季度提高333.91個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年第1季度玻璃板塊毛利率為22.15%，同比提高17.18個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為3.18%，同比下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為9.57%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.38%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。

　　浮法玻璃價(jià)格提升和玻璃行業(yè)相關(guān)上市公司的轉(zhuǎn)型像洛陽(yáng)玻璃等和新能源玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展像南玻A等提升板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著房地產(chǎn)去庫(kù)存政策的推進(jìn)，房地產(chǎn)竣工面積增速開(kāi)始改善帶動(dòng)浮法玻璃需求。

　　4．管材業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)改善突出

　　管材板塊2016年1季度營(yíng)業(yè)收入為19.85億元，同比下降1.29%，增幅較2015年第4季度收窄8.27個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.29億元，同比增長(zhǎng)58.08%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅較2015年4季度提高32.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年第1季度玻璃板塊毛利率為33.65%，同比提高個(gè)6.02個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為10.46%，同比提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為14.96%，同比提高1.69個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.49%，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。在五水共治和海綿城市的帶動(dòng)下需求弱復(fù)蘇，在PVC等樹脂價(jià)格下降的帶動(dòng)下原材料成本下降、利息下降以及公司收購(gòu)新業(yè)務(wù)業(yè)（像巨龍管業(yè)收購(gòu)手游業(yè)務(wù)等）績(jī)貢獻(xiàn)使得公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳仆怀觥?

　　5.其他建材（不包含耐火材料）中龍頭企業(yè)受益最大

　　其他建材板塊2016年1季度營(yíng)業(yè)收入為179.27億元，同比提高9.84%，增幅較2015年第4季度收窄6.88個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9.86億元，同比增長(zhǎng)237.98%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅較2015年4季度提高267.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年第1季度其他建材板塊毛利率為23.67%，同比提高個(gè)5.03個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率為5.79%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為9.09%，同比提高0.76個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.53%，同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　其他建材業(yè)績(jī)提升除了一些大公司業(yè)務(wù)上的改變外，主要原因是房地產(chǎn)去庫(kù)存政策下，房地產(chǎn)銷售改善明顯，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的公司需求改善，龍頭企業(yè)受益最大，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入提升，同時(shí)相關(guān)的成本同比處于較低水平。

　　6.需求微改善確定政策邊際效果減弱下瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)去庫(kù)存和滯脹

　　在前期房地產(chǎn)去庫(kù)存和降息等政策的推動(dòng)下，需求開(kāi)始改善，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上從銷售、竣工、新開(kāi)工、投資等需求次第改善，我們將按照產(chǎn)業(yè)鏈條的需求改善的以此順序把握相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)政策效應(yīng)的邊際遞減，導(dǎo)致滯脹預(yù)期強(qiáng)烈，著眼房地產(chǎn)、海綿城市建設(shè)推薦的公司組合是：東方園林、永高股份、鐵漢生態(tài)、中國(guó)巨石、北新建材和東易日盛。